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上個月底，美國聯準會宣布結束第三輪量化寬鬆計畫，幾乎同一時間，日本央行推出新一輪量化寬鬆政策，將現行寬鬆規模再擴大20％，以期提振日本經濟。

觀察資金流向得知，自從日本央行宣布擴大刺激政策後，日本國內資金外流，日圓兌美元走勢進一步走貶。

即便如此，日本當地市場的資金仍相當寬鬆，從目前日本央行每月挹注約600億美元來看，僅略低於美國聯準會實行量化寬鬆政策極盛時期的850億美元，顯示流動性仍十分充沛。

但這些資金從日本流出後，對於其他市場影響為何？首先，對亞洲市場而言，日本央行擴大挹注流動性的舉動，可謂是場及時雨，遞補美國量化寬鬆政策退場可能出現的流動性空缺，產生穩定亞洲金融市場的效益。

日本央行2013年4月推出質量兼具的寬鬆政策後，十個月內，日本投資人投資海外市場的資金規模並未出現顯著變化，直到今年初才開始出現加速外流的跡象。

其次，如果進一步觀察日本資金投入海外市場的流向，可以發現，今年1月至8月美國和歐洲是日本人的投資重心，投資比重高達其海外資產配置的80％。以新興市場而言，亞洲僅占日本投資人在海外資產配置的2％，遠低於拉丁美洲，箇中原因或許是與高收益資產普遍較受日本投資人青睞有關。

對亞洲市場而言，債券市場受惠日本資金流出的程度將更勝於股市。今年前八個月，日本投資人投入亞股的資金當中，半數以上流入港股與中國股市，但投資規模相對於當地股市市值的比率，仍微不足道。

相較之下，部分亞債受日本資金流出的影響則顯著許多。今年1月至8月，流入香港的日本資金占債市市值比重為3％，推估是受惠日本投資人看好人民幣穩定升值前景，對於離岸人民幣債券的需求與日俱增。此外，日本資金流入東協債券市場，對當地債市帶來顯著影響。

從日本投信基金資金動向可知，到11月12日止，其零售投資人對馬來西亞與印尼債券市場的投資比重再度擴大，因為這兩國的債券殖利率較高，較具投資吸引力。

此外，即便不考慮日本投資人不斷提高的海外配置比重，在油價下降、全球經濟復甦不確定性與日俱增的影響下，亞洲債券市場表現已呈現改善跡象。

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